Próximamente, Octubre de 2026Informe
¿Descontado o ignorado? Cómo reaccionan los mercados de Taiwán a los ejercicios del EPL
Un estudio de eventos de los activos de riesgo país de Taiwán en torno a cada ejercicio con nombre del EPL desde agosto de 2022, y de si alguna reacción se ha ido apagando.
Este informe aún se está escribiendo. Lo que sigue es su pregunta y su método, no sus resultados.
Datos de mercado en las pantallas de la Bolsa de Taiwán, febrero de 2021. Office of the President, Republic of China (Taiwan), CC BY 2.0.
La pregunta
¿Provocan los grandes ejercicios militares del EPL alrededor de Taiwán movimientos anómalos medibles en los activos de riesgo país de Taiwán, y se ha debilitado esa reacción desde 2022?
De ahí se derivan tres cosas. Si hay alguna reacción. Qué activo se mueve primero y con más fuerza. Y si cada ejercicio sucesivo mueve el mercado menos que el anterior, que es la parte que diría algo sobre cómo lee ahora el mercado estos episodios.
Por qué merece la pena
La conversación pública sobre el Estrecho de Taiwán funciona a base de afirmaciones. La escalada se describe como grave, y esa gravedad se da por evidente. Falta el paso que la haría comprobable: decir qué precio debería moverse, cuánto, y después mirar.
Hay además una razón concreta para tener cuidado con la respuesta. Un primer piloto sobre la moneda de Taiwán en torno a los ejercicios de agosto de 2022 contabilizó como reacción a las maniobras la tendencia del dólar que ya estaba en marcha. Ese piloto se está rehaciendo, y el informe no sacará ninguna conclusión de él.
Método
Las reacciones se miden con un estudio de eventos. La ventana de estimación va de sesenta a cinco sesiones antes del episodio; la ventana del evento, de un día antes a cinco días después. Los rendimientos esperados salen de un modelo de mercado y no de una media constante, porque una media constante extrapola cualquier tendencia que ya estuviera en marcha y la contabiliza como reacción. Ese es el error que cometió el primer piloto.
Los activos principales son la moneda de Taiwán, controlada frente al won coreano y el índice del dólar; el TAIEX frente a un índice de referencia de mercados emergentes que excluye Taiwán; y la prima del certificado de depósito estadounidense (ADR) de TSMC sobre su cotización en Taipéi, que es la lectura más limpia disponible de si son los inversores extranjeros o los locales los que se mueven. Los seguros de impago soberano (CDS) a cinco años quedan fuera del conjunto principal, porque valorarlos bien exige un terminal del que este trabajo no dispone.
Qué ejercicios cuentan
El criterio de inclusión son los ejercicios anunciados con nombre por el Mando del Teatro Oriental del EPL, más las maniobras sin nombre de agosto de 2022. Se excluyen las incursiones diarias en la zona de identificación de defensa aérea de Taiwán: son tan frecuentes que tratar cada una como un episodio no mediría nada.
Eso da seis episodios entre agosto de 2022 y diciembre de 2025: las maniobras posteriores a la visita de Pelosi, Joint Sword, Joint Sword-2024A y 2024B, Strait Thunder-2025A y Justice Mission-2025. Las fechas de los episodios se están verificando con los anuncios primarios y no con resúmenes secundarios, porque los recuentos publicados de estos ejercicios no coinciden entre sí. Un episodio está contaminado por un gran anuncio arancelario que cae dentro de su ventana, y se presentará por separado en lugar de agregarse.
Qué se publicará
El informe, la tabla de episodios con una fuente primaria para cada fecha, y los datos y el código que hay detrás de las estimaciones. Si la prueba conjunta sale nula, eso es lo que dirá el informe.
Fuentes
- Caldara, D., & Iacoviello, M. (2022). Measuring geopolitical risk. American Economic Review, 112(4), 1194–1225.
- MacKinlay, A. C. (1997). Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature, 35(1), 13–39.
- Blanchette, J., DiPippo, G., & Johnstone, C. (2023). Scared Strait: Understanding the economic and financial impacts of a Taiwan crisis. CSIS.
- Departamento de Defensa de EE. UU. (2025). Annual report to Congress: Military and security developments involving the People's Republic of China.
- Junta de la Reserva Federal, H.10 vía FRED: DEXTAUS, dólares taiwaneses por dólar estadounidense, diario.
Archivado en Estrecho de Taiwán.
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