Las previsiones de gas de Europa para el invierno suponen su mejor mes de GNL de los últimos cinco inviernos, todos los meses

Almacenamiento de la UE a finales de marzo de 2027, invierno de referencia 29% con GNL óptimo; 13% con GNL ajustado; 31% con GNL alto 8 de octubre de 2026. ENTSOG, Winter Supply Outlook 2026/27 ENTSOG, la asociación de los gestores de las redes de gas de Europa, ha publicado sus previsiones para el invierno. Su escenario de referencia tranquiliza en la superficie: con el gas ruso por gasoducto reducido al mínimo, “la red europea de gas permite cubrir la demanda”, y el almacenamiento de la UE termina marzo al 29%. Hay que leer la hipótesis de debajo. En ese escenario, la metodología de ENTSOG limita el suministro de cada mes al máximo de la media móvil de 30 días de los últimos cinco inviernos, y “el escenario de suministro de GNL óptimo se calcula como se ha explicado (máximo de la media móvil de 30 días)”. Europa puede recibir GNL hasta el ritmo de su mejor mes de los últimos cinco inviernos, todos los meses, en un año en que, en palabras de ENTSOG, el transporte por Ormuz está “limitando las exportaciones de GNL de Catar y los EAU”.

Recorte de demanda necesario en un invierno frío 7% (237 TWh) con GNL óptimo; 12% (437 TWh) con GNL ajustado; almacenamiento al 11% 8 de octubre de 2026. ENTSOG, Winter Supply Outlook 2026/27 Basta cambiar ese dato para que cambie el panorama. El escenario de “GNL ajustado” de ENTSOG refleja “un grave déficit mundial de GNL” con “una reducción del 20% de las importaciones disponibles para el mercado europeo”. El almacenamiento termina entonces el invierno al 13%. En un invierno frío, incluso con GNL óptimo, Europa necesita una respuesta de la demanda o se enfrenta a una demanda no cubierta de “aproximadamente el 7%”, o 237 TWh. Con GNL ajustado es de “aproximadamente el 12%”, o 437 TWh, y en ambos casos el almacenamiento cae al 11%, el nivel de las reservas estratégicas. Para mantener un 30% almacenado durante un invierno normal, dice ENTSOG, la UE necesita “aproximadamente 1060 TWh/~96 bcm de GNL”.

ENTSOG señala que Catar suministró “en torno al 8% de las importaciones de GNL de la UE en 2025”. La exposición es indirecta: “Europa sigue muy afectada por la evolución del mercado mundial de GNL”.

Almacenamiento de gas de la UE 74,3% (842 TWh), desde el 74,02% del 13 de octubre 16 de octubre de 2026. GIE AGSI+, vía el monitor de Voltstack y TASS Europa parte de una base baja, aunque algo mejor que en septiembre. ENTSOG da un 72% el 1 de octubre, frente al 83% un año antes. Los datos de GIE situaban el almacenamiento de la UE en el 74,02% el día de gas 13 de octubre, el más bajo para esa fecha desde que empezó el registro en 2011, según TASS, y en el 74,3% (842 TWh) el 16 de octubre, según un monitor construido con los mismos datos. El almacenamiento sigue llenándose, despacio. John Kemp calculó que las existencias de la UE y el Reino Unido estaban 180 TWh por debajo de la media de diez años a finales de septiembre.

TTF holandés, primer vencimiento €87,55/MWh, el cierre más alto desde diciembre de 2022 16 de octubre de 2026. Trading Economics; datos de CME vía Yahoo Finance El precio dice que el mercado ha leído las mismas hipótesis. El gas TTF holandés cerró la semana a €87,55 por megavatio hora el 16 de octubre, su cierre más alto desde diciembre de 2022, tras una tercera subida semanal consecutiva. “No hemos visto una recuperación de los flujos de GNL desde el golfo Pérsico parecida a la del petróleo”, escribió Warren Patterson, de ING, el 15 de octubre.

Inferencia de Valtor Nuestra inferencia: el escenario de referencia está cerca del techo, no del centro. Solo el escenario de “GNL alto” de ENTSOG, limitado únicamente por la capacidad de las terminales y de la red, termina el invierno más arriba, al 31%. ENTSOG dice claramente que sus hipótesis de suministro “no deben considerarse una previsión”, y la propia sensibilidad del informe muestra lo deprisa que cae el nivel al final del invierno si Europa atrae menos GNL que su mejor ritmo reciente. El petróleo del Golfo se recuperó con trasbordos de barco a barco y oleoductos; el GNL no tiene una alternativa equivalente, y los precios del gas han seguido subiendo.

Qué vigilar

• La primera extracción neta. El almacenamiento seguía subiendo el 16 de octubre. Cuanto más tarde empiecen las extracciones, más se cierra la brecha entre el 29% y el 13% antes de que llegue el frío.
• La regasificación de GNL frente al ritmo óptimo de ENTSOG. Unas importaciones mensuales por debajo del máximo de los cinco inviernos significan que el invierno va camino del escenario ajustado.
• El TTF por encima de €88. Un nuevo máximo posterior a 2022 en un otoño suave significaría que los compradores pagan ya el riesgo del final del invierno.

Las previsiones invernales de Europa funcionan si el GNL llega a su mejor ritmo de los últimos cinco inviernos. Nada en el Golfo este mes sugiere que vaya a ser así.